高瓴張磊新書價值讀書筆記

花了一個周末的時間大概看完了張磊的新書《價值》，這篇文章算是讀書筆記，總結分享一下書中的三個重點概念。

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張磊在《自序》部分就點出了全書最重要的一句話：

真正的投資，有且只有一條標準，那就是是否在創造「真正的價值」，這個價值是否有益于「社會的整體繁榮」。

重點解釋下這句看起來有點假大空的話的含義：

其實它關乎一種價值觀——組織或個人能賺錢只是結果，有益于社會才是賺錢的原因。

換個說法：賺錢是商業價值的體現，而商業價值是對你創造了社會價值的獎勵，社會和時間都會獎勵你。

那么一切的源頭「社會價值」又是什么呢？答案是解決別人的需求。

這就是高瓴眼中「價值」的核心——利他，非博弈，創造然后獲得獎勵。

按照這個思路，老板和團隊只能決定一家公司賺錢的下限，社會決定了公司的上限。

社會價值→商業價值，中間那步是變現。

舉例：

阿里解決了大家對更多商品的需求，GMV是社會價值，營收是商業價值；

兩桶油解決了社會用油的需求，但它們的組織形式過于冗余，導致變現效率很低；

平安解決了大家對沖意外風險的需求，現在它正進行壽險團隊改革，也是希望提高變現效率。

我們大家想賺錢，最好也能摒棄在股市里從別人手里搶的想法。

要利他主義，對家人朋友同事客戶好，在投資上當好公司的財務投資者，陪公司一起成長，社會和時間自然會給我們獎勵。

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關于價值投資的理解，一直在變化：

價值投資誕生于工業時代的美國，那時的牛逼公司都是重資產投入，廠房設備等固定資產占比極大?！笓鞜煹佟沟暮诵乃枷胧琴I得便宜，如果我的買入價格比公司破產清算的價值還低，那安全邊際就足夠厚。

在商品經濟大發展的年代，巴菲特和芒格在喜詩糖果的案例上深受啟發——當一家公司進入回報期后，真正重要的是讓它長期活著，活一年賺一年（這點會在下文詳細論述）。因此不會改變的東西才是投資者的朋友，因此品牌、成本優勢、壟斷、網絡效應這些固定的「競爭優勢」才是真正的護城河，想想可口可樂。

進入互聯網時代，一切都變得太快，信息獲取、消費訴求、渠道、交易形式都在改變，新品牌誕生太容易，便宜公司也消失了。張磊根據前面所說的價值觀，得出結論：
世界上只有一條護城河，就是企業家們不斷創新，不斷地瘋狂地創造長期價值。

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一筆成功投資中最重要的兩個要素：價值和時間。

做好研究功課是投資成敗的基本功，如何理解時間的價值往往能決定投資格局。能隨著時間流逝加深護城河的才是「資產」，時間越久對生意越不利的那是「費用」。

比如我們看一家公司的生命周期：

民營企業的3年/5年破產率非常高，在探索期死掉正常且合理。

能活下來的公司，會在這期間總結出一些方法論，慢慢變成潛規則和做事習慣，認為我這么做是對的，這種慣性非常大，可以理解為企業文化、基因。（階段①）

比如美團擅長運營、小米擅長供應鏈和性價比、萬華擅長控制成本…

慢慢的，這些東西落實為「競爭優勢/護城河」。找到競爭優勢的企業，營收和凈利潤會保持逐年增長，呈現出一種「債性」。（階段②）

再往后，經過不斷的增長擴張，公司的市占率、需求端、供給端都趨于飽和，進入低增長狀態。因為供給飽和了，公司不會再進行資本支出以擴大再生產，利潤沒處花，只能以分紅的形式還給股東。企業多活一年，就多幫股東賺一年的錢。（階段③）

我們買股票，更多是選擇那些處于②③階段的好公司，站在他們身后，享受時間帶來的復利。

長期投資的回報率存在天花板，不管是巴菲特還是朱少醒，實現20%的復合年化收益都極難。

表面上看是因為長期重倉留在市場里，大跌大漲年份都會經歷，投資回報自然要向均值回歸。

可大家仔細想想，真實的原因是這個嗎？均值回歸里的均值是什么呢？

實體經濟是金融體系的根基，是一切回報率的源泉。

真正的均值是企業盈利，是ROE，是公司老板能賺到的錢。如果財務投資者的長期回報比企業經營者還高，這是沒天理的事。

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以上就是我從《價值》這本書中得到的三個啟發——
什么才是真正的價值？
唯一的護城河是什么？
如何理解時間的價值？

達利奧的《原則》更像育兒書，初中生讀會比成人獲益更多。

《價值》也是如此，有投資經驗的人讀起來可能會有些失望，反倒是一張白紙的初學者來看會更有回甘。